يمكن أن تنهي العرض بقيمة 15 مليار دولار، الذي يقوده الصندوق الياباني للشراء الخاص (JIP) والذي وافقت عليه مجلس إدارة توشيبا الأسبوع الماضي، أخيرًا سنوات من النزاعات المرهقة مع المساهمين الناشطين الذين أثاروا إعادة تشكيل الإدارة وعكس الاستراتيجية.
غير مؤكد ما إذا كانت الصفقة ستنقذ المجموعة الصناعية اليابانية التي تبلغ من العمر 147 عامًا والتي لم تتعافى بشكل كامل من فضيحة المحاسبة في عام 2015 وإفلاس وستنجهاوس الأمريكية بعد عامين.
وقال مصادر مطلعة إن من المتوقع أن يتخلص المساهمون النشطاء الرئيسيون من حصصهم، ويمكن لبعضهم، بما في ذلك المساهم الرئيسي إفيسيمو كابيتال مانجمنت، تحقيق أرباح كبيرة، بعد شرائهم أسهمهم بأسعار رخيصة خلال عملية إنقاذ في عام 2017.
لا يمكن التأكد من قدرة الصفقة على إعادة إحياء المجموعة الكونغلوميراتية التي تأسست قبل 147 عامًا والتي لم تتعاف بشكل كامل من فضيحة المحاسبة التي حدثت في عام 2015 وإفلاس وحدة وستينجهاوس في الولايات المتحدة بعد عامين.
يُتوقع خروج مساهمين نشطاء كبار، حسبما ذكر أشخاص مطلعون على المسألة. ويمكن لبعضهم، بما في ذلك المساهم الرئيسي الحاصل على أعلى حصة "إفيسيمو كابيتال مانجمنت"، تحقيق أرباح ضخمة، حيث اشتروا أسهمهم بأسعار منخفضة في عام 2017 لتفادي الإفلاس.
من المحتمل أن يكون آخرون من المستثمرين الذين احتفظوا بأسهم توشيبا لفترة أطول غير محظوظين، حيث يمثل سعر العرض خصمًا بنسبة 15% عن أعلى مستوى سعر في ديسمبر 2014.
تمتلك العديد من الشركات الـ23 التي استثمرت جنبًا إلى جنب مع "جي آي بي" صلات بتوشيبا. وقد قدّمت بعضها من قبل إدارة توشيبا، وفقًا لبعض الأشخاص الذين طلبوا عدم الكشف عن هويتهم لأن هذه المعلومات ليست عامة.
وذكر شخص آخر أن بعض المستثمرين تم تقديمهم من قبل وزارة التجارة.
تشمل المستثمرين شركاء أعمال طويلة الأجل مثل "تشوبو إليكتريك باور". وقال شخص في إحدى الشركات "توشيبا كانت شريكًا تجاريًا مهمًا للغاية".
سيظل إدارة توشيبا، بما في ذلك الرئيس التنفيذي تارو شيمادا، في مناصبهم الحالية بعد إتمام الصفقة، حسبما أفادت التقارير. كما سيتم الحفاظ على تكنولوجيا توشيبا الحساسة في المجال الدفاعي والنووي في أيدي يابانية.
وعلقت ميو كاتو، محللة في شركة لايتستريم ريسيرش التي تنشر على سمارتكارما، قائلة "لقد كانت فوضى كاملة". وتشير هذه التعليقات إلى التحديات التي يواجهها توشيبا وقدرتها على النهوض من الأزمة التي عانت منها في السنوات الأخيرة.
ومع ذلك، تبقى الصفقة خطوة مهمة لتوشيبا وإنهاء الصراعات المتكررة مع المساهمين الناشطين، الذين شغلوا مكانة بارزة في شركة توشيبا في السنوات الأخيرة وتسببوا في تعديلات في الإدارة وتغييرات في الاستراتيجية.
وصف المحلل "ميو كاتو" من LightStream Research، الذي ينشر على Smartkarma، العملية بأنها "فوضى تامة". وقال إنها تتضمن "عددًا كبيرًا من أصحاب المصلحة الذين يوجهون مطالب قوية للإدارة بطرق تتعارض مع بعضها البعض".
وأشار إلى أن النشطاء "قد تقيّدوا بشكل كبير" في تقدير الصعوبة والوقت اللازم لإصلاح توشيبا. ولم يعلق المساهمون الكبار ولا وزارة التجارة.
التأييد الضعيف
أعلنت توشيبا أن مجلس إدارتها، الذي يضم ممثلين عن Elliott Management لبول سينجر و Farallon Capital Management، قبل رسميًا عرض JIP بقيمة 4،620 ين (حوالي 42 دولارًا) للسهم، والذي تم قبوله، بحسب بيان صدر يوم الخميس، مما يرفع قيمة توشيبا إلى 2 تريليون ين (حوالي 15.2 مليار دولار).
ومع ذلك، امتنع المجلس عن توصية المستثمرين بتقديم أسهمهم، حيث وصفت توشيبا حتى عرض JIP الأولي بما يصل إلى 5،500 ين للسهم بأنه "غير مرضٍ". وتم تخفيض السعر بعد تدهور أرباح توشيبا.
وقال بعض المساهمين الرئيسيين سابقًا لرويترز إن 6،000 ين كانت الحد الأدنى لإتمام عملية الشراء.
وأفاد بعض الأشخاص بأن المساهمين الرئيسيين الآن متعبون من الدراما ومتحمسون للخروج، حتى بالسعر "المنخفض بشكل صادم"، حسبما قال أحدهم.
وفي نهاية عملية المزاد الدائرة منذ عام، كان العرض الشامل الوحيد المتبقي عرض JIP، حسبما ذكرت الشركة.
وقال تاكاماسا إيكيدا، مدير محافظ في GCI Asset Management: "استمرت الحالة التي لم يتمكن فيها المشترون من التوصل إلى اتفاق لفترة طويلة. والآن وجدوا أرضية مشتركة وأصبح مسار إعادة الهيكلة أكثر وضوحًا".
وتراجعت بعض شركات الأسهم الخاصة العالمية مثل KKR & Co في وقت مبكر بسبب المخاوف من العقبات الرقابية والتدقيق الحكومي للتكنولوجيا الحسا Sensing وهي شركة يابانية صغيرة متخصصة في تطوير التكنولوجيا الصناعية.
بدأت المناقصة في يوليو 2020 وجرى تأجيلها أكثر من مرة بسبب تحديد قيمة المشتري المحتمل ومنافسة محتملة بين المستثمرين اليابانيين والعالميين. وتسبب هذا في عدم اليقين وعدم الاستقرار في أسهم توشيبا خلال الفترة الأخيرة.
توشيبا هي شركة عملاقة تضم عدة شركات تتنوع بين الإلكترونيات والبناء والمعدات الصناعية والخدمات اللوجستية. وقد تم الإعلان في 2021 عن نيتها الانسحاب من الصناعة الهاتفية وتركيز جهودها على الأنشطة الأخرى.
مع الانتهاء من الصفقة مع JIP، يتوقع أن يخرج المساهمون الناشطون الرئيسيون بما في ذلك شركة Effissimo Capital Management.
المستثمر المفضل
أدى العملية المستمرة إلى فوات الأوان على توشيبا لتحقيق "قيمة مثالية" حيث كانت الأسهم التكنولوجية ما زالت تعانق الارتفاع، وفقًا لما ذكره كاتو من LightStream.
تم تسمية JIP كالمستثمر المفضل في أكتوبر ولكنه واجه معارضة من البنوك بشأن خطته.
"إذا استمرت الإدارة وتابعت الاستراتيجية الحالية ، لا يمكننا أن نرى كيف سيتمكنون من تحسين الشركة" ، قال أحد المصرفيين في نهاية العام الماضي.
وافق JIP في نهاية المطاف على التخلص من الأعمال التي تحقق أداءً ضعيفًا في حال تدهور الأرباح - وهي شرط من البنوك للحصول على 1.2 تريليون ين ياباني في قروض كبار الدائنين، وفقًا لمصادر.
لعب الرئيس التنفيذي المشغل جورو ياناسي دورًا كبيرًا في توحيد اقتراح JIP، وفقًا للعديد من الأشخاص. استقال بشكل مفاجئ في فبراير، واعترف بأنه استخدم مصاريف الترفيه بطريقة غير لائقة.
وأكدت الشركة أن الاحتفاظ بـ شيمادا وياناسي قبل إقالته، كان شرطًا من البنوك لتلقي القروض.
قالت توشيبا إنها تعتبر أن المساهمين المستقرين هم المرغوب بهم لإنهاء التقلب، على عكس المساهمين الحاليين "الذين لديهم العديد من الآراء المختلفة".
وأشارت توشيبا إلى أن JIP لا يرى الحاجة إلى تعديلات كبيرة في الاستراتيجية.